絢爛的“金三”
3月份以來(lái)，上海地區(qū)三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格從1920元/噸反彈至2320元/噸，上漲400元，漲幅達(dá)21%。對(duì)比近七年鋼價(jià)在三月份的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼現(xiàn)貨除2011年和2013年下跌外，其余年份均有反彈，又以今年漲幅尤為搶眼，除絕對(duì)漲幅與2010年相當(dāng)外，反彈幅度亦達(dá)到21%，創(chuàng)出近七年新高;從期貨價(jià)格來(lái)看，三月份螺紋期貨反彈220元，漲幅達(dá)11%，僅次于2010年。
很美的宏觀
宏觀決定趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)決定路徑；乜慈路莸姆磸，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖是推動(dòng)鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈不容忽視的力量，而信貸數(shù)據(jù)的突出表現(xiàn)，又是推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀最重要的因素。1月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款2.51萬(wàn)億元，同比多增1.04萬(wàn)億元，環(huán)比多增1.91萬(wàn)億元，創(chuàng)下單月最高紀(jì)錄。眾所周知，2015年困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題不是貨幣，而是信用周期，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的低迷導(dǎo)致再多的流動(dòng)性都無(wú)法有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但1月的金融數(shù)據(jù)預(yù)示著這一現(xiàn)象發(fā)生了巨大的變化。信用周期一旦開(kāi)始擴(kuò)張，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一個(gè)相當(dāng)量級(jí)的反彈只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題，雖然宏觀趨勢(shì)并沒(méi)有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，但是投資者對(duì)其的預(yù)期則出現(xiàn)了相當(dāng)大的變化，其中1 月的信貸和社融數(shù)據(jù)是改變這一預(yù)期或者加強(qiáng)這一預(yù)期的重要導(dǎo)火索。中觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)側(cè)面反映經(jīng)濟(jì)仍在企穩(wěn)當(dāng)中。從國(guó)內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，受去年四季度全球經(jīng)濟(jì)短周期放緩?fù)侠，整體表現(xiàn)偏平淡，基建增長(zhǎng)不及預(yù)期，制造業(yè)表現(xiàn)也較為一般，房地產(chǎn)投資略有好轉(zhuǎn)。但從近期中觀高頻數(shù)據(jù)同比增速來(lái)看，電廠耗煤量增速回升，水泥開(kāi)工率上升且價(jià)格開(kāi)始反彈，汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，商品房銷(xiāo)售增速大幅攀升，挖掘機(jī)小時(shí)利用數(shù)較去年同期提高五成，裝載機(jī)銷(xiāo)量增速明顯好轉(zhuǎn)，這些跡象均表明鋼材下游施工狀況繼續(xù)在好轉(zhuǎn)。
緩慢的復(fù)產(chǎn)
2015年9月份來(lái)看，我國(guó)高爐開(kāi)工率從82%持續(xù)下降至73%，下降近十個(gè)百分點(diǎn)，全國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量從228萬(wàn)噸下降至199萬(wàn)噸，日均降幅近30萬(wàn)噸，山西、內(nèi)蒙古、唐山等地鋼廠關(guān)停較多。節(jié)后至今，全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率僅回升3.46個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下跌7.45個(gè)百分點(diǎn)，2015年開(kāi)工率均值83.08%，當(dāng)前均值僅為75.35%，截至2015 年底停產(chǎn)高爐的日均產(chǎn)量接近44萬(wàn)噸(年化產(chǎn)能1.6億噸)，目前已復(fù)產(chǎn)的高爐日均產(chǎn)量?jī)H為9.7萬(wàn)噸，有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃(傳聞)的10.3萬(wàn)噸，合計(jì)20萬(wàn)噸。資金和預(yù)期是影響鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的兩大核心因素。心態(tài)來(lái)看，鋼價(jià)近五年連續(xù)下跌，鋼廠心態(tài)悲觀，不敢輕易復(fù)產(chǎn)，對(duì)盈利持續(xù)性表示懷疑;資金方面，有錢(qián)的鋼廠生產(chǎn)沒(méi)問(wèn)題，缺錢(qián)的通過(guò)托盤(pán)等復(fù)產(chǎn)，沒(méi)錢(qián)的無(wú)力復(fù)產(chǎn)，在這波利潤(rùn)上漲中沒(méi)有得到好處，資金并未改善，高價(jià)原料也使得無(wú)力復(fù)產(chǎn)，信貸的難獲得更使得復(fù)產(chǎn)遙遙無(wú)期。進(jìn)入“銀四”，供給何時(shí)匹配需求仍是后期行情變化的關(guān)鍵。據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，隨著復(fù)產(chǎn)企業(yè)增多，以及前期復(fù)產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)逐漸步入正軌，4月份鋼廠五大品種計(jì)劃產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升4.7%，計(jì)劃日產(chǎn)量共計(jì)上升10.4萬(wàn)噸，其中螺紋鋼產(chǎn)量上升最為明顯，日均產(chǎn)量增加6.2萬(wàn)噸，增產(chǎn)力度最大的在西北、華南區(qū)域。
亮眼的季節(jié)性需求
螺紋鋼作為建筑鋼材，有其天然的季節(jié)性消費(fèi)屬性，冬季受寒冷天氣影響，北方工地多停工放假，螺紋鋼消費(fèi)下降，節(jié)后隨著天氣轉(zhuǎn)暖，鋼材在三、四月份需求會(huì)出現(xiàn)較為明顯的增長(zhǎng)，故有“金三銀四”一說(shuō)。從各地3月份建材成交量來(lái)看，上海日均成交量23080噸，環(huán)比回升90%，同比增長(zhǎng)57%， 杭州日均成交11918噸，環(huán)比增長(zhǎng)162%，同比增長(zhǎng)24%，北京日均成交12860噸，環(huán)比增120%，同比下降19%，山東日均成交56675噸，環(huán)比增長(zhǎng)28%，同比增長(zhǎng)15%，各地環(huán)比需求均出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，部分地區(qū)同比也要好于往年同期。從往年四月份來(lái)看，主要城市建材成交量較三月持平概率較大，很難出現(xiàn)環(huán)比大幅攀升，但剛性需求仍能維持，需求維持平穩(wěn)概率較大。
供需錯(cuò)配下的低庫(kù)存
經(jīng)歷了近三年的去中間商過(guò)程，市場(chǎng)囤貨待漲的商家愈來(lái)愈少，低庫(kù)存成為常態(tài)。螺紋鋼年內(nèi)庫(kù)存高點(diǎn)自2013年以來(lái)持續(xù)下移，2016年節(jié)后螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存僅為647萬(wàn)噸，去年同期為801萬(wàn)噸，同比下降20%，鋼廠庫(kù)存亦維持低位，山東鋼廠庫(kù)存節(jié)后建材庫(kù)存52萬(wàn)噸，去年同期為76萬(wàn)噸，同比下降近50%。上中游環(huán)節(jié)低庫(kù)存，商家挺價(jià)心態(tài)較濃，市場(chǎng)情緒樂(lè)觀。進(jìn)入三月份，隨著終端需求的逐步釋放，螺紋社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，周降幅在24萬(wàn)噸，全國(guó)建材鋼廠螺紋鋼庫(kù)存從334萬(wàn)噸下降至245萬(wàn)噸，較去年同期下降125萬(wàn)噸，降幅近34%。緩慢的復(fù)產(chǎn)面對(duì)需求的積極性釋放，供需錯(cuò)配仍在繼續(xù)，庫(kù)存環(huán)節(jié)的持續(xù)下降是最好的佐證，在供需錯(cuò)配解決之前，鋼材價(jià)格很難持續(xù)趨勢(shì)性的下跌機(jī)會(huì)。
總結(jié)
綜合來(lái)看，宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)暖疊加供需錯(cuò)配，鋼價(jià)“金三”超預(yù)期表現(xiàn)。進(jìn)入“銀四”，鋼廠與貿(mào)易商環(huán)節(jié)庫(kù)存繼續(xù)下降，間接說(shuō)明鋼材的供需錯(cuò)配仍在繼續(xù)，鋼材仍處于易漲難跌的走勢(shì)之中，后市核心仍在于供給匹配需求的速度，重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存環(huán)節(jié)變化。 |
