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| 螺紋鋼：做空鋼廠利潤正當(dāng)時 |
| 發(fā)表于：2017-3-1 14:46:09 |
上周，黑色金屬板塊整體漲幅較前一周收斂，甚至部分主力合約轉(zhuǎn)為下跌走勢。其中，煤焦主力合約繼續(xù)保持相對強勢，周漲幅回落，鋼礦繼續(xù)偏弱，且鐵礦石、熱卷主力合約先后轉(zhuǎn)為下跌走勢。從上周價格變動分析，下跌集中在后半周，其間現(xiàn)貨成交相較前期有一定的轉(zhuǎn)弱，顯示價格高位成交不暢，從而構(gòu)成價格下行壓力，疊加當(dāng)前行業(yè)數(shù)據(jù)的相對真空期，期貨資金放大了短期的波動。從基差可以看出，期貨弱勢更為明顯，螺紋鋼主力合約再度較現(xiàn)貨貼水超過200元/噸。
華北鋼價大漲，焦炭期現(xiàn)基差修復(fù)
除螺紋鋼外，熱卷以及鐵礦石基差均有一定程度的擴大，F(xiàn)貨方面，上周華北地區(qū)三級螺紋鋼上漲明顯，周漲幅在200元/噸左右，從而華北現(xiàn)貨報價高出華東約50—100元/噸。熱卷報價全國范圍以繼續(xù)回調(diào)為主，其中華東華北地區(qū)相對領(lǐng)跌，上海、天津等地報價周降幅在80—100元/噸。原材料端，普氏指數(shù)跟隨期貨下跌，但跌幅有限，上周五收盤仍維持在90美元/噸上方，國內(nèi)現(xiàn)貨反而仍在反映前期的上漲，港口礦價周漲5元/濕噸。上周焦煤價格暫穩(wěn)，但華北地區(qū)焦炭報價仍有100元/噸左右的下調(diào)空間，導(dǎo)致焦炭期現(xiàn)價差繼續(xù)收斂。
煉鋼利潤偏高，鐵礦石庫存繼續(xù)增加
受期現(xiàn)價格影響，上周煉鋼利潤以向好為主，目前我們測算的華北煉鋼利潤高達(dá)800元/噸，遠(yuǎn)超華東地區(qū)約250元/噸以及高出盤面利潤約200元/噸。由此引發(fā)了我們對于高利潤可持續(xù)性的擔(dān)憂，上周熱卷1705合約盤面利潤率先下調(diào)150元/噸，其遠(yuǎn)月盤面利潤也存在一定程度的跌幅。此外，樣本鋼企盈利面進(jìn)一步提升1.8個百分點至86.5%，高利潤繼續(xù)激發(fā)鋼企的生產(chǎn)熱情，鋼企開工、產(chǎn)能利用以及高低品位礦價差均反映了粗鋼產(chǎn)出增加的預(yù)期。
鋼企原料補庫方面，最新鋼企外礦可用天數(shù)增加1至27天，且上周日均疏港量基本保持前期水平。但從持續(xù)攀升的港口庫存來看，海外礦山生產(chǎn)以及發(fā)貨的積極性同樣高漲，在天氣和檢修影響結(jié)束后，澳洲巴西發(fā)貨增加顯著。因此，預(yù)計繼上周庫存首次突破1.3億噸后，后期攀升趨勢難以止步。
高價之下，鋼材成交回落明顯
需求方面，下半周鋼材成交在高價位上回落明顯，其中上周三、周四成交鋼材均不足14萬噸。此外，上周鋼材社會庫存整體止步前期連續(xù)12周的堆積，上周庫存環(huán)比下降10萬噸至1642萬噸，值得注意的是，熱軋庫存繼續(xù)堆積，環(huán)比小幅增加5.8萬噸。
綜上所述，基于當(dāng)前的情況來推斷，3—4月旺季與否仍存在較多不確定性，短期內(nèi)建議結(jié)合供給端的環(huán)保限產(chǎn)消息來尋找多頭操作機會。中期基于目前煉鋼利潤偏高的實際情況，建議在1705合約交割前，關(guān)注做空1705盤面利潤的機會。結(jié)合近年上半年汽車產(chǎn)銷趨勢下滑的規(guī)律，我們認(rèn)為，熱卷需求轉(zhuǎn)弱的可能性相對較高，因此建議優(yōu)先做空熱卷盤面利潤。長期來看，基于下半年汽車產(chǎn)銷有望迎來2016年格局以及對全年地產(chǎn)用鋼的相對悲觀預(yù)期，建議布局1801合約卷螺價差擴大的套利機會，目前點位輕倉為宜。 |
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